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希腊国债违约风险急剧上升
希腊一直是欧元区风险最大的成员国之一，但其当下的情况似乎被任何时候都危险。最近，10年期希腊政府信用违约互换（CDS）的溢价大幅上升。该指标反映了银行为预防10年期希腊政府债券违约而收取的价格。希腊财长三周前宣布，今年的预算赤字将达到GDP的12.7%，而非先前宣称的6%，这大大高于欧盟规定的3%的赤字上限。此后，该国国债的CDS溢价即迅速攀升。
与此相应的是，希腊政府债券的价格急剧下跌。目前，希腊为其国债支付的利率已经比德国高出近2个百分点。换言之，以希腊2700亿欧元（约合4020亿美元）的总债务为标准，希腊每年的利息支出要比德国多50亿欧元。鉴于评级机构威胁下调该国的信用等级，情况很可能会进一步恶化。
国债没有买家意味着政府破产
多年以来，希腊政府积累的债务已经超过本国GDP的110%，这笔巨额债务很难偿还。2010年，希腊就有250亿美元的政府债务需要进行再融资，换言之，其政府需要在金融市场上借款，以偿还这些债务。然而，如果其债券找不到买家，那么希腊别无选择，只能宣布破产，就如同过去几十年中的墨西哥、厄瓜多尔、俄罗斯和阿根廷那样。
这将使欧盟陷入困境。欧盟规则规定，这个27国组成的集团不得向成员国用于填补预算赤字的贷款。如果成员国能够设法避开这项禁令，其后果可能是灾难性的。忽视预算纪律的做法将由西班牙、意大利和爱尔兰等国向整个欧洲大陆蔓延。道理很明显：如果最终有其他国家买单，那么有什么必要节俭开支？
骨牌效应威胁欧元
另一方面，如果欧盟放任希腊自行其是，后果也不堪设想。市场对欧元的信心将被动摇，欧盟将面临重大考验。人们会质问，如果一些成员国偿还债务、另一些成员国则不偿还债务，那么共同货币有什么价值？ 而且，这种局面可能产生骨牌效应。如果一个欧元区国家破产，投机者就会去考验其他可能破产的国家的稳定性，欧洲货币联盟有可能因此而瓦解。瑞银的经济学家称，这种系统性风险意味着，如果有欧元区成员国面临债务问题，就会得到支持。
德国央行――德意志联邦银行的货币政策强硬派并不担心个别欧元区国家的违约。日前，该行一名执委会委员在法兰克福表示，欧元能够承受个别国家违约，而真正的威胁在于，如果欧盟对希腊进行援助，那么欧洲货币联盟就会成为通胀联盟。
然而，政界能否坚持如此不妥协的立场，现在还不得而知。过去，希腊国债价格就曾出现暴跌，直到德国财长施泰因布吕克承诺在必要的情况帮助希腊为止，德国央行则对其财长的表态极为不满。
避免希腊破产的关键在于欧洲央行
希腊政府破产将对德国产生严重影响，因为许多德国银行都买进了大量高回报率的希腊国债。
然而，希腊的破产究竟能否避免？至少就当下而言，答案在很大程度上取决于欧洲央行。作为欧元的掌管者，欧洲央行是否会继续允许商业银行将希腊国债作为短期流动性支持工具的抵押品？或是不再接受希腊国债？另一种可能的情况是，欧洲央行与商业银行达成妥协，允许后者在支付额外利息的情况下，将希腊国债作为抵押品。欧洲央行的下一次会议将在12月17日召开，上述问题将是会议的一项议题。
欧元区的央行官员们已经在暗中猜测，如果希腊未经欧洲央行同意就开动印钞机，会造成什么后果。这个问题没有答案，而葡萄牙、爱尔兰等国的央行官员们都在更紧张地关注事态的发展。
篡改数据掩盖希腊的财政困境
他们不仅更加紧张，而且怀有更深的疑虑。完全由于偶然事件，人们发现，2004年希腊之所以达到了加入货币联盟的标准，是因为篡改了预算数据。
事实上，希腊只有2006年的预算赤字是达标的，而且即使是那一年的数据也不可靠。当时，希腊采取各种手段，包括将黑市和色情产业计入国民收入帐户，最终将其官方GDP数据提高了整整25%，从而将帐面上的赤字比率降至2.9%。
近年来，希腊的预算赤字不断上调，最近一次上调之后，已接近7%，创下了欧洲的新高。而且，希腊并未受到金融危机的严重影响。该国经济学家称，今年其经济降幅只有1.2%，而且明年就会恢复增长。
令其他欧盟成员国尤为不满的是，数十年来，希腊一直在凭借自身的欧盟成员国地位获利。欧盟每年对希腊的转移支付与该国对欧盟的缴款之间的差额高达30－60亿欧元之间。而且，这些数字还常常受到质疑。希腊申请农业补贴的土地面积数据有时是错误的，而且有时并未达到补贴标准。
欧洲政界表态支持希腊
然而，欧盟政治家并没有太大选择。欧元集团轮值主席让－克洛德·容克最近表示，希腊不会破产，他对此毫不怀疑。他还说，任何人下注于该国破产，都是自欺欺人。容克的强硬措辞针对的是伦敦、法兰克福和纽约的投资银行。这些投行深知希腊已处于破产边缘，却不知道欧盟是否会援助这个成员国。
另一方面，欧盟已开始对希腊采取强硬路线。最近三周，欧盟已两次批评希腊的政策。然而，希腊政府并没有表现出采取任何重大举措的意向。该国政府确实有意降低赤字，但明年的赤字只能降至9.1%。希腊新财长最近则表示，在不致妨碍经济复苏的前提下，该国至少需要4年才能控制住赤字。
但到那时，希腊的政府债务将达到4000亿美元，相当于GDP的150%左右。即使按照当前5%左右的利率，每年的利息支出至少也会达到政府支出的三分之一。
目前，伦敦的一名投资银行家下注于希腊债券价格在短期内继续下跌，但他也在等待重新买进的正确时机。他说道，欠债1000欧元是债务人自己的问题，而欠债1000万欧元就成了放贷银行的问题，这一次，面临这个问题的银行就是欧洲。
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本帖最后由 黄河水 于 2010-4-27 10:32 编辑 ]
