1、这一轮的全球货币泡沫与以前的货币泛滥是有区别的。以前的货币泛滥，多源于央行滥发货币。这除了造成通胀，别无它途。而这一次的货币泛滥，表面上却并不是货币的滥发。
如果看看世界各主要经济体的货币流通量，我们能发现其大致是符合逻辑的。比如中国，基础货币的投放主要还是建立在外汇储备的基础上。有了一美元的外汇进账，才有了一美元对应的人民币钞票流入国内。在欧洲、美国，也大致如斯，货币并没有“滥发”。
2、但是，在货币总量相对稳定（或增长稳定）的情况下，为什么我们会发觉货币泛滥了呢？
根源是货币的回报率大幅度降低了。日元降息到0，欧盟、美国降息到1%上下，中国虽然高，也不过2%多点而已。
货币回报率的大幅度降低，使得货币增值能力大大降低，以至于不能满足食利者的基本要求。寻求更高回报率的欲望就变得极其强烈。于是，大量货币从储蓄环节退出，涌向新的投资市场。于是，资产泡沫了。
3、在储蓄利率年息5%的情况下，投资品对应的市盈率只要有20倍，就可以获得青睐。于是，股市得以定位、资产得以定价。而在储蓄率降低到1%的情
况下，投资品对应的市盈率达到100倍也是合理的。而如果某些投资品的预期市盈率只有20倍、30倍、40倍或者50倍，也都会吸引食利者疯狂投入。这是
资产泡沫化的基本逻辑。
4、由此看来，我们似可假定这样一种场景：全球存量货币本来是100单位，其中投资者手中有20，而银行占有80，并达成一种均衡。随着利率的降
低，投资者手中的货币达到了50，银行那里也是50。银行的货币是以稳健的方式涌入实业投资，而投资者手里的货币则是流动的，算游资，它们如苍蝇一样盯住
有腥臭的地方，随时扑过去，希冀获得一点点粪水外快。
有投资需求的货币已经增加了1.5倍，但投资品的数量却保持着稳定，比如字画、古董、名酒、名表、股票、房产，等等。于是，投资市场显得供不应求，价格一飞冲天。
所以，蔓延中国乃至全球的房价飙升、股票上涨、资源品暴涨，都是由于供求关系失衡所带来的必然结果。
5、泡沫化的市场，对货币泡沫化起到了正向推动作用。由于资本品的特殊性，少量资金总可以推动极大量资本品的定价。比如，一张字画价格翻番，就决定
了一万张字画的价格上涨一倍；100亿元的股票交易使股价上涨10%，却可以推动10000亿元的股票市值增加1000亿元；1万套房子的成交带来房价上
涨10%，却影响着1000万套房子的总价值增加10%。如此，在少量资金推动下，资本品的价格飙涨，带来了投资货币的价值急剧膨胀。
这种名义的价值膨胀，却对货币市场产生着实质性的影响。总有一些投资人，在价格超高的时候退出，原来的1亿元投资可能已经变成了100亿元，需要寻找比原来标的更大规模的投资品。于是，投资品的裙带效应产生，并逐渐蔓延带各个领域。全社会乃至全球的资产泡沫化进一步加剧。
6、货币泛滥——投资品价格上涨——货币泡沫化——资产泡沫化——货币进一步泡沫化——……
这样一个链条，会使得全市场处于极端亢奋中，一直等到出现一个临界点……
7、一个能被普遍想到的临界点是央行的加息。但是，在货币极端泛滥的情况下，加息是任何央行都不敢轻启的策略。
加息是杀手锏。一旦加息，货币储蓄的收益率上升，资本品价格必然下降，资产泡沫化就容易获得消解。但是，由于低利率持续时间很长，贷款利率也早已相
对稳定，一旦加息，压力几乎全部传导给银行，银行的收益会大幅度下降——储蓄存款的加息并不必然导致贷款利率的上升，因为投资的回报率此时却是下降的，贷
款者的需求会同步下降。所以，加息对银行是不利的。
8、加息之初，资产泡沫未必会立即破灭，不排除顺着惯性再奔跑一段时间的可能性。但加息一旦形成趋势，则资产泡沫必将崩溃。这种崩溃，不只是会影响到投机的游资，更会进一步影响到产业的发展。最典型的例子就是日本1990年代的股市、楼市崩溃导致的经济长期停滞。
如果考虑到这样的前车之鉴，再考虑到货币总量的庞大，则加息就很可能不是各国央行的首要选项，市场需要等待另外一个触发点。
9、另外的一个触发点，是投机资金膨胀到极点后，找不到新的合适的投资品，于是停下了奔腾的脚步，开始休息观望了。这时候，奇特的一幕出现了：本
来，游资无处不在，到处窜动，搅动价格飙涨，但有一个时刻，大量的游资对新的投资目标踟蹰不前，开始犹豫，而这些目标的持有者急切地想变现，就只能降低价
格来出售，原来的上升趋势陡然逆转，崩溃就一触即发了。
10、看来，我们得好好考虑一下，游资“犹豫”的临界点在哪里呢？在那个时刻，原有投资品带来的回报率让饕餮的游资不能满足了。在那个时刻，市场上
找不到新的更好的投资品了。在那个时刻，市场中清醒而理性的游资越来越多，察觉到了泡沫崩溃的蛛丝马迹从而停下了寻觅的脚步。在那个时刻，宏观政策倾向于
紧缩，加息成为新的选项的概率越来越大。在那个时刻，无数的投机小虫子开始倾巢而出，展开贪婪的翅膀凌空翱翔……
11、一旦泡沫崩溃，没有什么力量可以阻挡其惨烈的下跌趋势。比如，黄金价格，在1968年到1980年间，就从35美元上涨23倍，最高到850
美元。但20年后，价格只有251美元。目前，黄金价格正在向1500美元乃至2000美元关口迈进，但将来泡沫破灭的时候，跌回750美元甚至更低也是
完全可能的。至于股市，美国股市在1929年后曾从380多点跌到41点。至于楼市，日本泡沫破灭后，地价跌幅超过六成——没有什么是不可以跌的，所有曾
经炙手可热的东西，都变成了烫手的山芋。
12、历史本来就是这样前行的。一次泡沫化的过程，就是一次财富的重新分配。当泡沫结束的时候，你手里的任何东西都是不安全的，除了现金。但是，永
远都只有极少数人从泡沫的巅峰撤离并保持着金盆洗手的冷静，从而保有了资产的不损失。除此之外，所有的人都在一次又一次的交锋中，减少着盈利，扩大着亏
损，完成了坐电梯的过程，将纸上富贵变成一枕黄粱。
13、 那么，那个临界点在哪里？如何去寻觅它？这是一个问题。
