总体感觉就是：貌似又发现了一个中国政府的 “节点 ”～ 

转帖

在次债危机中，当红的名字是CDO、 MBS等等。 而希腊危机时，最热门的词当属CDS，即信用违约掉期。 别被这个高深的字眼迷了眼。说穿了，如今在希腊上演的CDS狂欢，不过是金融机构设下的又一场对赌游戏和资本狂欢，赌的就是希腊国债违约。

 去年，著名的投资投资人索罗斯曾在《华尔街日报》上撰文，细细阐述某些避险基金如何运用CDS引发银行危机，比如令贝尔斯登、雷曼兄弟、美林等公司的股价陷入混乱，并对金融危机的全面爆发起到推波助澜的作用。而现在，这一幕正在希腊上演。 最近希腊国债CDS价格攀至历史高点，这意味着投资者要求的希腊债券风险溢价增加，希腊政府举债愈加困难。

 当然，资本大鳄们的游戏还不限于此。对希腊危机的推波助澜，他们进而推低欧元，再在外汇市场上再大捞一笔。

 看起来如此邪恶的CDS，在诞生之初却并非如此。

 CDS最初是在1995年由摩根大通首创由信用卡贷款所衍生出来的一种金融衍生产品，原本是为了分散公司债持有人的风险、避免违约而设计的保险。 但是在现在的希腊，信用违约掉期早已不再是金融资产持有方为违约风险购买保险的保守范畴，已经异化为了信用保险合约买卖双方的对赌行为。双方其实都可以与需要信用保险的金融资产，也就是希腊国债，毫无关系。他们赌的就是希腊的信用违约事件是否出现。这种行为和规模早已远远超出信用违约掉期设计的初衷。

 如今，说希腊已经成为全球投机者的天堂毫不为过。希腊总理帕潘德里欧曾在美国华[0.23 0.00%]盛顿演讲时表示：“这些投机者肆无忌惮，他们通过赌定希腊会违约而每天赚取数十亿。”帕潘德里欧炮轰旨在保护投资人不受希腊债务违约影响的CDS，就像是允许帮邻居房子买火险，然后把邻居房子一把火烧了要求赔偿的闹剧。

 今年年初，国际清算银行称，净信用违约掉期头寸占政府债券的比例最高的是葡萄牙，但也仅为5%。但是现在的希腊，净信用违约掉期头寸占政府债券的比例已经高达15%。

 当前，欧盟已经在讨论，是否应该对CDS的交易进行限制，否则希腊坏账拖欠所带来的慌乱情绪或将在欧洲其他赤字严重的经济体中蔓延开来，并很可能会对欧洲的银行系统带来恐慌性的连锁反应，使得欧元进一步走低。

 即使限制了CDS的交易，也会有新的衍生工具产生。毕竟，希腊、葡萄牙、西班牙等国家的危机已经为市场所见。在他们的货币和财政赤字未取得平衡之前，套利空间永远存在。CDS，不过加剧了他们的病症。

转帖

希腊国债违约风险急剧上升

　　希腊一直是欧元区风险最大的成员国之一，但其当下的情况似乎被任何时候都危险。最近，10年期希腊政府信用违约互换（CDS）的溢价大幅上升。该指标反映了银行为预防10年期希腊政府债券违约而收取的价格。希腊财长三周前宣布，今年的预算赤字将达到GDP的12.7%，而非先前宣称的6%，这大大高于欧盟规定的3%的赤字上限。此后，该国国债的CDS溢价即迅速攀升。

　　与此相应的是，希腊政府债券的价格急剧下跌。目前，希腊为其国债支付的利率已经比德国高出近2个百分点。换言之，以希腊2700亿欧元（约合4020亿美元）的总债务为标准，希腊每年的利息支出要比德国多50亿欧元。鉴于评级机构威胁下调该国的信用等级，情况很可能会进一步恶化。

　　国债没有买家意味着政府破产 　

　多年以来，希腊政府积累的债务已经超过本国GDP的110%，这笔巨额债务很难偿还。2010年，希腊就有250亿美元的政府债务需要进行再融资，换言之，其政府需要在金融市场上借款，以偿还这些债务。然而，如果其债券找不到买家，那么希腊别无选择，只能宣布破产，就如同过去几十年中的墨西哥、厄瓜多尔、俄罗斯和阿根廷那样。

　　这将使欧盟陷入困境。欧盟规则规定，这个27国组成的集团不得向成员国用于填补预算赤字的贷款。如果成员国能够设法避开这项禁令，其后果可能是灾难性的。忽视预算纪律的做法将由西班牙、意大利和爱尔兰等国向整个欧洲大陆蔓延。道理很明显：如果最终有其他国家买单，那么有什么必要节俭开支？

 　　骨牌效应威胁欧元 　

　另一方面，如果欧盟放任希腊自行其是，后果也不堪设想。市场对欧元的信心将被动摇，欧盟将面临重大考验。人们会质问，如果一些成员国偿还债务、另一些成员国则不偿还债务，那么共同货币有什么价值？ 　　而且，这种局面可能产生骨牌效应。如果一个欧元区国家破产，投机者就会去考验其他可能破产的国家的稳定性，欧洲货币联盟有可能因此而瓦解。瑞银的经济学家称，这种系统性风险意味着，如果有欧元区成员国面临债务问题，就会得到支持。

 　　德国央行――德意志联邦银行的货币政策强硬派并不担心个别欧元区国家的违约。日前，该行一名执委会委员在法兰克福表示，欧元能够承受个别国家违约，而真正的威胁在于，如果欧盟对希腊进行援助，那么欧洲货币联盟就会成为通胀联盟。

 　　然而，政界能否坚持如此不妥协的立场，现在还不得而知。过去，希腊国债价格就曾出现暴跌，直到德国财长施泰因布吕克承诺在必要的情况帮助希腊为止，德国央行则对其财长的表态极为不满。

 　　避免希腊破产的关键在于欧洲央行

　　希腊政府破产将对德国产生严重影响，因为许多德国银行都买进了大量高回报率的希腊国债。

　　然而，希腊的破产究竟能否避免？至少就当下而言，答案在很大程度上取决于欧洲央行。作为欧元的掌管者，欧洲央行是否会继续允许商业银行将希腊国债作为短期流动性支持工具的抵押品？或是不再接受希腊国债？另一种可能的情况是，欧洲央行与商业银行达成妥协，允许后者在支付额外利息的情况下，将希腊国债作为抵押品。欧洲央行的下一次会议将在12月17日召开，上述问题将是会议的一项议题。

 　　欧元区的央行官员们已经在暗中猜测，如果希腊未经欧洲央行同意就开动印钞机，会造成什么后果。这个问题没有答案，而葡萄牙、爱尔兰等国的央行官员们都在更紧张地关注事态的发展。

　　篡改数据掩盖希腊的财政困境

　　他们不仅更加紧张，而且怀有更深的疑虑。完全由于偶然事件，人们发现，2004年希腊之所以达到了加入货币联盟的标准，是因为篡改了预算数据。

　　事实上，希腊只有2006年的预算赤字是达标的，而且即使是那一年的数据也不可靠。当时，希腊采取各种手段，包括将黑市和色情产业计入国民收入帐户，最终将其官方GDP数据提高了整整25%，从而将帐面上的赤字比率降至2.9%。

 　　近年来，希腊的预算赤字不断上调，最近一次上调之后，已接近7%，创下了欧洲的新高。而且，希腊并未受到金融危机的严重影响。该国经济学家称，今年其经济降幅只有1.2%，而且明年就会恢复增长。

　　令其他欧盟成员国尤为不满的是，数十年来，希腊一直在凭借自身的欧盟成员国地位获利。欧盟每年对希腊的转移支付与该国对欧盟的缴款之间的差额高达30－60亿欧元之间。而且，这些数字还常常受到质疑。希腊申请农业补贴的土地面积数据有时是错误的，而且有时并未达到补贴标准。

 　　欧洲政界表态支持希腊 　

　然而，欧盟政治家并没有太大选择。欧元集团轮值主席让－克洛德·容克最近表示，希腊不会破产，他对此毫不怀疑。他还说，任何人下注于该国破产，都是自欺欺人。容克的强硬措辞针对的是伦敦、法兰克福和纽约的投资银行。这些投行深知希腊已处于破产边缘，却不知道欧盟是否会援助这个成员国。

 　　另一方面，欧盟已开始对希腊采取强硬路线。最近三周，欧盟已两次批评希腊的政策。然而，希腊政府并没有表现出采取任何重大举措的意向。该国政府确实有意降低赤字，但明年的赤字只能降至9.1%。希腊新财长最近则表示，在不致妨碍经济复苏的前提下，该国至少需要4年才能控制住赤字。

　　但到那时，希腊的政府债务将达到4000亿美元，相当于GDP的150%左右。即使按照当前5%左右的利率，每年的利息支出至少也会达到政府支出的三分之一。

　　目前，伦敦的一名投资银行家下注于希腊债券价格在短期内继续下跌，但他也在等待重新买进的正确时机。他说道，欠债1000欧元是债务人自己的问题，而欠债1000万欧元就成了放贷银行的问题，这一次，面临这个问题的银行就是欧洲。

转帖

如果“国家破产”了，又该收归谁有？

 国家债务危机之所以复杂就是因为它没有与之相适应的法律程序，国家与公司的不同之处在于国家无法寻求破产法庭的保护，这样，国内破产法中诸如公正的法官、起诉保护以及在债权人有异议的情况下强制进行非破产重组等条款在国家借款人破产的情况下都不存在了。制度改革者面临的两难困境就是既要把这个国际金融体系中的漏洞补上，又不能把新兴市场上的投资者全都吓跑。

 “国家破产”更像是一个形容词，以体现一国经济形势之危急；而不是一个动词，并不预示着一个国家马上就会吹灯拔蜡、改换门庭。

就拿冰岛来说，纵然外债远超过其国内生产总值，但是依然可以在现有的国际秩序框架内找到克服时艰的途径，比如向俄罗斯这样的大国借债，还可以寻求国际货币基金组织（IMF）的援助。

其实，早在六年前，IMF就曾经编订过主权国家破产方案，但是其目的不是为了剥夺某个国家的主权，而是建立一种“破产保护”的国际金融机制，让那些负债累累的国家得以申请“破产保护”，并使债务国能够尽快走出危机。

 由此看来，在金融危机中风雨飘摇的冰岛，虽然濒临“国家破产”绝境，但是它并不会成为如雷曼兄弟一样的危机牺牲品，或者说它就如同一锅金融危机煮出来的“夹生饭”，半生不熟，谁也难以将其当猎物吞下去。只是最终庞大的外债将会压在30万人的小身板上，以透支冰岛的国家信用和几代冰岛人幸福指数的代价，慢慢偿还。 听起来结论多少有点让人颓丧，竟然没有谁为一个国家如此深重的灾难承担责任。

为了回避国家主权问题，曾有学者提出“主权政府破产”的概念，即一个主权国家的政府不能偿还其应偿付的债务时,用其所拥有的金融资产偿还其外债,不足的部分不予偿还,政府宣布解散,由其人民推举组成新一届政府,原政府主要组成人员不得再在政府中任职，债权人亦不得再向新政府要求偿付原未得到清偿的债务——听起来也算是一种“破产”，但更像是专为债务国逃避外债而设计的“金蝉脱壳”之计，缺乏对债权人的诚信意识。